首次覆盖增持评级,目标价11.2元。公司以部分资产与南昌晶鑫、冯文杰持有的壕鑫互联55%股权进行资产置换,藉此开启移动游戏和移动电竞的布局,进军泛娱乐产业领域。壕鑫互联2016年-2018年承诺利润为8600.71万元、19193.42万元、29200.64万元。预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.33/0.40元,给予公司目标价11.2元,首次覆盖,给予“增持”评级。
   
自有渠道降低手游产品用户成本提高核心竞争力。我们认为,未来随着移动迁移红利的消失,流量的竞争将日益激烈。能够在红海市场中异军突起的往往是具有精准流量运营能力的公司。壕鑫互联实行渠道、发行一体化运营,旗下1862.cn游戏平台和雀跃互娱拥有强大的自有流量,DAU(日活跃用户)超160万,MAU(月活跃用户)超3000万,大大降低了用户获取成本,为流量的长期运营提供保障。
   
电竞生态提高用户转化率构筑竞争壁垒。我们认为随着电子竞技的行业蓬勃发展,“低门槛,全民性”的移动电竞将成为游戏行业的下一个风口。壕鑫互联背靠乐视体育,拥有巨大的生态优势,乐体平台超过1300万的DAU有望为公司提供大量的高质量潜在用户,若能顺利贯彻“赛事+直播”的运营方式,将能够极大增加用户粘性、提高用户转化率,从而构建强大的竞争壁垒。
   
风险提示:置换股权后产生的管理风险、壕鑫互联业绩承诺无法兑换的风险、海参主业收入面临波动的风险。